(網(wǎng)經(jīng)社訊)近十年變革求索，開(kāi)啟直播電商新篇章
公司原為女鞋龍頭，2014 年起探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，于2019 年并購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)，積極布局直播電商賽道。2021 年，遙望網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.19 億元，同比增長(zhǎng) 54.84%，其中社交電商業(yè)務(wù)營(yíng)收 17.24 億元，同比增長(zhǎng) 70.35%。我們判斷公司處于基本面拐點(diǎn)，伴隨鞋類業(yè)務(wù)剝離，直播電商發(fā)展戰(zhàn)略逐步由規(guī)模擴(kuò)張向降本增效過(guò)渡，盈利能力向好的趨勢(shì)性拐點(diǎn)顯現(xiàn)。
天時(shí)、地利、人和兼?zhèn)?，遙望網(wǎng)絡(luò)乘風(fēng)而起
1）天時(shí)：根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)MCN 市場(chǎng)規(guī)模增速維持在50%左右的高景氣區(qū)間，監(jiān)管趨嚴(yán)催化市場(chǎng)份額向行業(yè)龍頭集中，流量重構(gòu)驅(qū)動(dòng)中腰部主播帶貨潛力凸顯。公司憑借專業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力、多層次主播矩陣有望加速脫穎而出；
2）地利：2021 年，抖音、快手直播GMV 首超淘寶，成為直播帶貨的首發(fā)陣地。遙望率先布局呈領(lǐng)跑之姿，有望把握兩大平臺(tái)發(fā)展紅利；
3）人和：公司管理層是腳踏實(shí)地的實(shí)干者，下沉業(yè)務(wù)一線，把握行業(yè)脈搏，為公司發(fā)展保駕護(hù)航。
“人-貨-場(chǎng)”多方協(xié)同，構(gòu)筑飛輪效應(yīng)支撐確定性增長(zhǎng)
1）主播端：公司已形成可復(fù)制的主播孵化體系，憑借扎實(shí)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)和運(yùn)營(yíng)能力保證主播生命周期可持續(xù)，帶動(dòng)達(dá)人主播進(jìn)入“量產(chǎn)時(shí)代”，目前公司已構(gòu)建多層次、漏斗型主播生態(tài)，實(shí)現(xiàn)商家與主播的雙向協(xié)同。
2）供應(yīng)鏈：遙望聚焦商品供應(yīng)能力、選品能力、物流能力，不斷加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈建設(shè)，國(guó)內(nèi)外合作品牌超2 萬(wàn)家，涉及SKU 幾十萬(wàn)個(gè)；3）技術(shù)賦能：公司基于“大中臺(tái)、小前臺(tái)”的邏輯，上線“遙望云”中臺(tái)系統(tǒng)，賦能直播全鏈條環(huán)節(jié)，提升運(yùn)營(yíng)效率，弱化主播端議價(jià)權(quán)。
直播電商多點(diǎn)開(kāi)花，前瞻布局海外賽道，數(shù)字資產(chǎn)布局未來(lái)
1）直播電商：公司計(jì)劃后續(xù)拓展以服飾為代表的非標(biāo)品類，觸達(dá)更廣泛的粉絲群體，提升銷售額天花板，同時(shí)前瞻性布局海外直播電商賽道，目前已在英國(guó)率先實(shí)現(xiàn)短視頻及直播業(yè)務(wù)的落地，有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。
2）全案營(yíng)銷：公司基于直播電商客戶積淀，發(fā)力全案營(yíng)銷服務(wù)，提升客戶粘性，擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的整體規(guī)模和毛利水平。
3）數(shù)字資產(chǎn)：公司積極布局?jǐn)?shù)字資產(chǎn)前沿技術(shù)，推出虛擬人、孿生主播、數(shù)字影棚等項(xiàng)目。
投資建議：
考慮直播電商行業(yè)的高景氣度，且公司作為頭部MCN 機(jī)構(gòu)之一，在供應(yīng)鏈、主播矩陣、運(yùn)營(yíng)能力等多方面擁有深厚壁壘，應(yīng)該給予估值溢價(jià)。給予其2022 年35 倍P/E，對(duì)應(yīng)市值215.2 億元，目標(biāo)價(jià)23.6 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鞋類業(yè)務(wù)剝離進(jìn)
